刚刚，Anthropic公开335页招股书：史上最大IPO，史上最亏AI公司
Claude的母公司Anthropic刚刚正式向纳斯达克提交了IPO申请，股票代码定为“ANT”，这份长达335页的招股说明书也已在美国证券交易委员会官网公布。相比之前的草案，公开版本更新了算力采购细节：Anthropic对微软的采购承诺从314亿美元上调至449亿美元，对谷歌的采购承诺为1145亿美元，而与SpaceXAI签订的算力合同最高可达1205亿美元。此外，公开版还新增了Nscale和Lambda两家算力供应商。
据彭博社此前援引知情人士消息，Anthropic计划在11月中旬完成IPO。在与竞争对手OpenAI的资本竞赛中，Anthropic率先行动，在市场情绪不佳的情况下加速推进，有望成为美股历史上首家纯粹的前沿大模型上市公司。虽然募资规模尚未最终确定，但此前曝光的招股书草案显示，其目标最高约1000亿美元，对应估值约2万亿美元。如果实现，这将超过今年6月马斯克旗下SpaceX的发行对应估值1.77万亿美元，有望成为史上最大IPO。不过，由于近期AI板块承压，部分投资者已将估值预期从2万亿美元下调至约1.5万亿美元。
泄露版内容已揭示了这家公司的疯狂造富神话和算力豪赌：营收暴涨，今年上半年收入162.86亿美元，第三季度单季再收168亿美元，7月年化收入突破650亿美元；账面亏损创下纪录，上半年净亏损高达807亿美元，接近去年全年亏损的两倍；未来十年签下约5180亿美元的算力合同，有报道称80%为“不用也得付钱”；业务介绍仅64页，但用了94页警告“AI可能毁灭人类、抵抗关机甚至勒索人类”。公司CEO Dario Amodei那句“增长太快，根本招架不住”的含金量仍在上升。
该公司于2026年6月1日保密提交了S-1草案，此次公开提交仍采用S-1表格格式。SEC要求路演前至少15天公开提交S-1，这意味着Anthropic最早将在11月的第二个星期开始路演。
首次披露的财务状况
2025年全年，Anthropic净亏损约419.65亿美元。2026年上半年，净亏损飙升至807.48亿美元。但其中约724亿美元来自可转换票据、衍生负债及其他融资工具的公允价值变化。随着Anthropic估值大幅上涨，公司此前发行的融资工具会计计量价值发生变化，按相关规则计入损益，拉高了账面亏损。这类公允价值损失通常不意味着公司当期支付了同等规模的现金，因此807亿美元的净亏损不能简单理解为半年内烧掉了807亿美元现金。不过，算力、研发和人员开支仍然是真金白银的投入。
招股书中的合并经营利润摘要表显示，2023全年Anthropic营收仅4100万美元；2024年达到3.86亿美元；2025年跃升至45.85亿美元；2026年上半年，营收达到162.86亿美元，去年同期仅11.6亿美元。收入端呈现爆发式增长，商业化落地速度大幅加快。
虽然招股书显示尚未盈利，但在10月中旬的投资者日上，Anthropic透露第三季度单季营收达到168亿美元，环比大涨45%，并且在调整后口径下正式实现盈利。
从被ChatGPT压制的“追赶者”到估值与增速逆袭，Anthropic靠的是代码。自2025年推出Claude Code以来，编程和企业客户成为重要增长动力。风投机构Menlo Ventures数据显示，在19亿美元的代码生成市场中，Anthropic独占42%的份额，超过OpenAI的21%。
业务划分：按用量和订阅两大收入
招股书按收费模式将收入分为两类：按用量计费收入和订阅收入。按用量计费在2026年上半年贡献了约130.6亿美元，占同期总收入的约80.2%；订阅收入约32亿美元，占比约19.6%。截至2026年9月30日，TTM收入≥10万美元的客户超过11900家，而2025年9月30日这个数字仅950家。
此前泄露版称客户名单中前两大神秘客户各自贡献了约12%的营收，合计约25%。正式版显示，这两个客户是亚马逊和谷歌。招股书明确表示公司目前只设一个经营分部，由CEO Dario和总裁Daniela兄妹作为最高经营决策者进行全局统筹。
为了专注于“高价值的企业级认知工作”，招股书列出了一份“不做清单”：尽管极具商业吸引力，但目前选择不开发图像生成和视频生成模型，而是把所有算力集中投向编程、Agent能力和安全研究。
招股书首次系统性地拆解了公司业务版图，包括“三层全栈架构”（底层模型+中间平台+顶层应用），配合“二八开的收费引擎”。
第一层：四大模型家族
Anthropic的底座由四大模型家族组成：Mythos与Fable（顶配旗舰级），专攻极限编程和超长周期Agent任务，采取“一体双生”策略；Mythos满血版仅通过受信任计划向网安和生命科学机构定向开放；Fable大众商用版搭载严密的安全护栏；Opus（全能主力级），最新Claude Opus 5.5在单任务成本降低40%的同时，成为驱动端到端项目Agent的核心引擎；Sonnet（均衡性价比级），面向日常通用任务，是多智能体协同架构的主力；Haiku（极速轻量级），专攻智能客服和海量文档处理。招股书透露，今年三季度公司超过80%的营收由过去6个月内发布的新模型版本贡献。
第二层：Claude Platform（智能体开发平台）
Claude Platform开放了底层积木，包括思考与成本控制原语（如扩展思考、自适应思考、提示词缓存，可帮助开发者将长提示词成本降低最高97%，延迟降低60%）；连接万物与物理世界的协议（包括MCP和模型硬件标准）；两大运行底座（Agent SDK和Claude Managed Agents）。
第三层：7大自研应用 + 7大行业套件
除了Claude.ai、Claude Code和Claude Cowork外，还有4款第一方应用：Claude Security（安全卫士）、Claude Tag（群聊队友）、Claude Design（视觉设计）、Claude Science（科研工作台）。此外，还有7大垂直行业解决方案：金融服务版、财务顾问版、医疗版、生命科学版、法律版、政府版、教育版。Anthropic最近还联手顶级私募股权巨头合资成立AI服务公司Ode with Anthropic，并启动“Claude合作伙伴网络”与“前沿学院”，目标在明年底前培训10000名AI部署工程师。
不过，OpenAI也没闲着。由于Anthropic有47%的销售额通过亚马逊AWS和谷歌云市场卖出，Anthropic按交易总额确认营收，将云厂商抽走的16%过路费记作销售费用。OpenAI此前曾私下向投资人表示，这种记账方式让Anthropic的营收被“注水”了数十亿美元。
豪赌超6500亿美元算力
此前泄露版招股书披露，Anthropic未来十年的云计算、算力与基础设施承诺约为5180亿美元。公开版进一步列出了更多合同细节，部分金额有所调整，按公开披露的主要合同金额粗略加总，相关安排已超过6500亿美元。这一数字已超过OpenAI联合软银、甲骨文的5000亿美元“星际之门”计划，对应3.5吉瓦的长期承诺专用算力规模。
Anthropic将未来十年的算力押注在八大巨头：博通约1612亿美元的芯片与设备租赁协议；谷歌至少1145亿美元的云与算力服务（2026至2033年）；亚马逊至少1100亿美元的云服务承诺（2026至2036年）；马斯克的SpacexAI最高1205亿美元的英伟达算力集群租用（至2029年）；微软至少449亿美元的云基础设施合同（2026至2033年）；AMD预计超200亿美元算力采购，同时承诺掏出50亿美元认购Anthropic股票。此外，还有泄露版未提及的Nscale（约446亿美元）和Lambda（约413亿美元）。
其中有高达80%属于“不可撤销”的霸王条款（Take-or-Pay），无论实际用了多少算力，这笔钱都必须照付。唯独与马斯克SpacexAI签下的1205亿美元合同留了个活口，度过初始不可取消期后，允许双方提前90天书面通知取消。
Anthropic与谷歌、亚马逊、微软的关系微妙。这三大云巨头既是金主股东、算力房东、销售渠道，同时又是直接下场做大模型的竞争对手。Anthropic在招股书中提醒投资者，公司对计算资源的需求可能超过部分合作伙伴愿意提供的规模。一旦对手在算力分配上“使绊子”或坐地起价，公司业务将面临直接暴击。为了摆脱“寄人篱下”的宿命，Anthropic宣布正在加速建专用数据中心和直接租赁芯片。
80页“硅基末日警告”与50.1%的铁腕控制权
在261页的S-1文件中，Anthropic仅用64页介绍业务，却用94页罗列风险。这是商业史上首次有公司在招股书中严肃警告“人类灭绝风险”。Anthropic坦言，高阶AI可能演化出抵抗关机、操纵信息、勒索人类，甚至“伪装骗过安全测试”等自我保护行为；一旦失控，现有商业保险根本无力赔付。然而，尽管CEO屡次呼吁“放慢脚步、安全优先”，7月某样本周内，用于安全研究的算力仅占6%；9月底为阻击OpenAI，公司便火速发布了Opus 5.5大模型。
为防止华尔街的短期逐利吞噬安全底线，Anthropic祭出了罕见的“铁腕防御机制”：保留公益企业身份，合法将“人类长远利益”凌驾于股东利益之上，并捐出5%股份设立公益基金；7位联合创始人通过持有唯一一股Class F超级股票，直接锁定关键事项50.1%的投票权；7人董事会中，由前美联储主席伯南克及国安专家掌管的“长期利益信托”直接钦定4席。这意味着，华尔街与散户纵使掏出上千亿美元，公司的方向盘和刹车片依然焊在创始人和安全信托手里。
One More Thing
Anthropic选择在此时冲刺上市，正值全球科技资本市场一个微妙的阶段。今年6月，马斯克旗下SpaceX据报道完成了规模约860亿美元的IPO，市场对超大型科技公司上市的期待随之升温。另一边，同样在今年6月秘密提交上市文件的OpenAI，则据报道将上市计划推迟至2027年。但到了今年秋天，随着投资者更加关注AI基础设施投入能否产生足够回报，CoreWeave等算力基建股债双杀，Switch、Nscale、AirTrunk等AI基建IPO纷纷推迟或撤回。热闹的秋季科技IPO档期，只剩下Anthropic一个“独苗”在扛大旗。
五年前，因为对OpenAI的发展方向和安全理念产生分歧，Dario Amodei带着一批核心骨干离开OpenAI，创立了Anthropic。五年后，这家公司凭借Claude、Claude Code和企业级AI产品，在商业化上成为OpenAI最有力的竞争者之一，并率先公开递交IPO申请。今天，这份招股书终于正式公开。